CICC:本轮a股调整的终点还是大规模市场的起点 什么是半年线

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CICC指出,本轮调整中,指数不跌破前期底部区域将是一个大概率事件,即使出现跌破前期低点的小概率情况,新低点也不会远离前期低点;本轮调整结束是新一轮大规模牛市的起点,加大逢低配置是更好的选择;从宏观因素和风格因素的周期来看,利润质量较高、利润增长稳定、基本面优势明显的行业龙头将是贯穿新一轮大规模市场的主线。

CICC:本轮a股调整的终点还是大规模市场的起点

1)30分钟回调或使指数继续探底,等待更大的水平偏离被驱动的反抽行情。

2)双底行情的调整幅度可能比主跌期小,但盘整底部需要很长时间。

3)本轮调整结束或大规模市场的起点,行业龙头是贯穿始终的主线。

周评:超卖反弹后,指数再次见底。上证综合指数和创业板综合指数分别下跌1.94%和2.75%,全市场日均成交量环比收缩。除了食品、有色金属、农业等少数行业外,大部分行业全线下跌,电子、非银行、媒体等高贝塔属性行业大幅下跌。风险偏好持续萎缩,游戏因素整体下跌,反转因素和小市值风格退却;低成交量、低波动、高盈利质量、高增长的公司表现出明显的回弹力,基本面因素收益自3月中旬以来持续修复。

市场展望:市场仍处于消化不确定性的过程中。本周上证指数在日均水平下跌后的前30分钟出现反弹,指数从2850点回调至2955点;周五,在事件不确定性持续发酵的催化下,市场再次开始下行趋势,上证指数周五30分钟内再次下跌。自4月中旬以来,我们一直暗示该指数难以继续上涨,并认为由于风险偏好下调,市场存在日水平调整风险。目前指数走势基本遵循了此后的这个逻辑,但在5月以来事件不确定性的冲击下,调整幅度和速度超出市场预期。从指数价格格局、市场成交量变化、宏观和风格因素表现等角度来看,我们认为市场仍处于消化不确定性的过程中,仍存在指数继续见底的风险。建议投资者在控制整体仓位的同时,将仓位转向防御性的行业和风格。

1)30分钟回调或使指数继续探底,等待更大的水平偏离被驱动的反抽行情。

我们在上周的报告中提到,由于几个小水平趋势的潜在底部偏差,上周五开始的上证指数超卖反弹最终可能会变成30分钟或更高水平的反弹。

本周市场走势符合预期。上证指数形成了4月下旬以来的第一个30分钟反弹,一度接近确认60分钟行情。市场整体走势符合超卖反弹的特点:幅度小,力量弱,持续时间有限。随着本周五新的30分钟水平回调的确认,该指数的双底已经开始。从趋势不同层次的递归关系来看,上证指数的下一次反弹间隔可能不会太长,趋势较大层次的偏离会将指数赶出参与价值不大的反抽市场。

2)双底行情的调整幅度可能比主跌期小,但盘整底部需要很长时间。

从价格结构来看,我们之前已经多次提到,上证指数的日跌幅通常在接下来的30分钟内走出三段以上。所以指数双底不是小概率事件。

但综合指数取的是实力和长期支撑结构。我们认为,上证指数的调整幅度将小于4月下旬以来的主要下跌期,该指数将被巩固或以结构调整的形式出现。主要是;此前涨幅小、估值低、利润稳定的行业和风格,都会表现出一定的防御价值。但中期市场仍存在较大不确定性,消化不确定性可能需要较长时间。因此,指数的底部确认将是一个多波段反复盘整的过程。

3)本轮调整结束或大规模市场的起点,行业龙头是贯穿始终的主线。

根据a股的牛市-熊市规律,上证指数2015年年中至2019年初的走势经历了“普遍下跌至估值”、“分化见业绩”、“补亏杀情绪”三个阶段。因此,正如我们前面强调的,上证指数2019年初之前的低点已经比较稳固,目前的日水平调整趋势仍可视为再次确认指数的长期底部。

我们认为,本轮调整中指数不跌破前期底部将是一个大概率事件,即使有小概率跌破前期低点,新低点也不会离前期低点太远;本轮调整结束是新一轮大规模牛市的起点,加大逢低配置是更好的选择;从宏观因素和风格因素的周期来看,利润质量较高、利润增长稳定、基本面优势明显的行业龙头将是贯穿新一轮大规模市场的主线。

[其他观点]

中信证券:预计5-6月实体经济表现将明显好于4月

4月份的数据显示,实体经济在第一季度企稳后反复重现,投资和消费双双明显走弱。其中,4月份工业增加值同比增长5.4%,增速比上个月下降3.1个百分点;1-4月制造业投资增速仅为2.5%,降幅较大;4月份,社会消费增速也放缓至7.2%,为2003年以来的最低水平。回过头来看,在内外压力下,逆周期调整有望在4月份“停牌”后再次走强。预计5-6月实体经济表现将明显好于4月。

机会比较多的行业在化工和云游戏。其中,在化工行业,半导体行业发展迅速,有利于材料方面,重点是:1)电子化工龙头企业飞开材料;2)雅克科技,半导体材料的平台公司;3)鼎龙,3)CMP抛光材料的领军人物;4)全面布局超净高纯试剂、光刻胶、功能材料、锂电池粘合剂的景瑞份额;5)江华微,长期成长的湿电子化学品领导者。未来AR/VR和5G的普及,有望加速游戏产业和云计算的结合,云游戏可能会有很大的发展机会。

广发策略:a股将随着中美谈判进程不断重复

近期资本持续向北流出,与人民币汇率贬值、美国债券收益率曲线反转有关。前者使资本北上的对冲成本更高,后者则与全球贸易前景恶化导致的风险规避有关。未来,北方资本流入的恢复需要观察:1)人民币汇率预期贬值下降;2)美国债券收益率曲线倒挂结束。

值得注意的是,资本不断从北方净流出。为什么基本消费板块的表现依然突出?行业相对以国内投资者为主:a股行业中,第一季度报告显示,必要消费行业的利润具有比较优势,而在引发第二季度市场震荡调整的三大因素中,政策小修、实体亮相、海外波动,对消费的影响相对有限。

预计a股仍将随着谈判过程重复。与去年的内外压制相比,今年的政策寻求在结构和体制问题上取得积极突破。中国仍然是市场的主要矛盾。我们应该利用海外次级矛盾的干扰来调整主要矛盾——金融供给侧改革的方向。建议配置:(1)具有中国优势和高度繁荣的消费品(餐饮、休闲服务);(2)逢低前期跌幅较大的成长型科技(电脑),得益于新经济的“宽信贷”和科创6月份带来的风险偏好。主题投资聚焦上海自贸区和国企改革。

海通证券:这一轮调整的主要原因是估值修复后基本面还没有转好

目前的市场与2013年和2017年不同,2013年和2017年的市场结构差异极大。2013年货币短缺后,政策的快速变化强化了结构性市场,此次调整的内外因素更加复杂。估值利润的匹配度和白马股的资本调整和结构配置动能不如2017年。

本轮调整的主要原因是估值修复后基本面没有中继。在经历了历史上第一波牛市上涨后,市场较之前的涨幅回落了60%以上,耗时1-2个月。调整时间和空间不够,外部因素反复使调整更加困难。调整的结束需要市场、基本面、政策的共鸣,需要跟踪外部因素的进展,需要耐心。

精华证券:静下心来等着买一些

一方面,当前市场预期和情绪受外部因素影响较大;另一方面,一些投资者对政策套期保值有更高的预期,导致短期市场大幅波动。在这个阶段,投资者需要更多的耐心。中美双方都不利于提高关税,任何对冲政策也有其成本。从权衡利弊的角度来看,预计未来财政政策将是主力,减税、减费将是财政政策的主力。一些投资者对货币宽松的过度预期需要纠正,宽松正面临约束。启动未来市场的关键取决于改革预期。

我相信选择a股市场的投资者普遍对中国中长期发展有信心。“每一件大事都有平静”。此时,投资者需要考虑避免急躁,调整预期,保持冷静,关注基本面,质疑价值,等待和把握机会,在合理估值的前提下买入优质公司。

从结构上看,近期配置重点在基本消费品、自主控制、公用事业、黄金等。重点关注上海自贸区、长三角一体化、国企改革等。

中信建投证券:经济复苏进程不变,资产配置仍以股票为主

在经济复苏短期下滑的情况下,海外市场波动增加了不确定性,市场回调的范围和时间进一步加深。信贷宽松已经实现,货币政策将保持中性,加快改革创新是当前的重要任务。从资产配置来看,股市将继续处于回调和震荡的过程中,信用债券仍将受益于广泛的信贷。与第一季度相比,国债具有套期保值功能,在汇率贬值后也处于金融安全边界的位置。

短期市场完全调整后,建议投资者从长期角度考虑市场变化。改革调整后,经济复苏进程不变,资产配置顺序为:股票>:信用债>:本币>:商品>:国债。从行业配置来看,短期内,在海外通胀担忧和不确定的情况下,业绩优异、估值低、现金流充裕的行业将成为主导行业,高分红策略将成为首选。得益于科技创新政策支持的国有企业自主可控改革也值得持续关注。从长期来看,消费和增长仍然是内生增长的驱动力。

国泰君安证券:动能切换继电器,敢于调整结构

市场动能还在穷途末路,利润底部有望在第三季度确认。从分母驱动的角度来看,无风险利率仍处于疲软趋势,而随着外部因素的升级,风险偏好继续受到抑制。央行一季度货币政策执行报告重新审视了“保持好货币供应大门”的思路,预测货币流动性将保持现状,短期内不会发生剧烈变化。利润驱动方面,虽然经济有企稳迹象,但仍有下行担忧,上市公司利润底部有望在第三季度确认。总的来说,当前市场处于动能转换的接力中,后续市场动能会逐渐从分母转移到分子。

关注利润调整结构,关注第二个赢家。从配置来看,要注意:1)市场动能转换,市场波动性加大,滞胀,基本面对好的银行和保险,是防御逻辑下的好选择。2)第二个赢家下,投资者需要以盈利为中心,把握高景气和盈利稳定,看好消费力反弹和低估值产生共鸣的贸易、零售、旅游、水产养殖、餐饮等行业,看好涨价逻辑下的猪。、鸡肉、糖、有色金属(稀土、黄金等。);3)继续看好受益创新和改革红利的热点话题,重点关注芯片国产化、云视频云通信、上海自由贸易港和燃料电池。

工业证券:市场短期内会继续波动调整

本周中美博弈继续,市场表现大起大落。展望未来,短期内,外部环境的收紧甚至恶化严重限制了投资者的风险偏好。月度经济数据出现一定下滑,部分投资者对经济基本面信心不足。这两个方面是叠加的,市场短期内还会继续波动调整格局,进攻时间还需要等待。

在这个阶段,建议那些有绝对收益的人可以在他们的头寸上做一些增减,以兑现他们的部分收益。除了优质核心资产的底层仓库,尽量保持进、攻、退的灵活态势。对于相对受益者,对仓位结构做一些变动,减少第一季度仓位结构集中的部分区域。加入估值低、安全边际、业绩稳定增长的金融和房地产方向。

光大证券:外部麻烦还不够,滞胀风险需要关注

上周,外部因素继续升温,从关税上调到技术封锁。未来一个月,在结果不确定的情况下,市场风险偏好将继续受到抑制,上行阻力将更大。但中长期来看没必要悲观,因为市场已经不再被高估。即使关税的剩余部分降至短期超卖,大博弈也将催化政策调整,超卖部分将得到修复。4月份的数据显示,经济仍存在下行压力,近期生猪、果蔬、原油、铁矿石等工业品等消费品供需略有失衡,结构性通胀预期增强,应关注滞胀风险。

在行业配置方面,应关注前期基本面良好或改善、回调后估值有吸引力的行业(医药、农业、房地产及后周期、石化)、可自我控制且国内替代逻辑的行业(半导体、软件、军工)、政策支持预期且估值较低的行业(汽车)。

在港股中,市场的短期表现与人民币贬值趋势高度相关。由于外部因素进一步严峻,国际投资者对人民币汇率和中国经济增长前景的预期面临进一步压力。因此,香港股市在大幅下跌后的估值优势得到了进一步改善,但短期内无法对稳定市场波动起到有效作用。

天丰策略:央行的调整暂时没有改变,难以为资金的改善提供向上的动力

当外部因素的不确定性再次成为市场的核心矛盾时,市场很难为资金的小幅提升提供足够的上行动力。所以维持上周的判断,大盘可能会在目前的中心位置继续波动,结构依然以防守思路为主。

Q2配置策略:推荐消费+银行+黄金作为避风港,交易“滞胀样”预期。

Q3配置策略:逐步增加进攻仓位,看好增长,流动性重新放松的预期逐渐形成。

方正证券:预计6月份将有一个RRR减持的时间窗口,并在中期保持乐观

反周期对冲政策可能过重,但效果仍有待观察。在经济下行压力越来越大的背景下,国家统计局重温“六稳”,发改委提到“加强反周期措施”等。,而且“稳增长”的政策基调不会收回。其中,货币政策重点放在RRR减息上,预计6月份会有RRR减息的时间窗。由于通胀上行和通胀进一步上行的预期和压力,以及近期汇率快速贬值,贬值压力依然较大,降息政策受到明显限制,目前不存在降息的可能。财政政策比货币政策更有可能是一个起点,侧重于政府投资。目前地方政府专项债券发行进展明显缓慢,预计5月份发行速度将加快。此外,将降低项目资本金比例,并正在研究研究地方政府专项债券作为项目资本金等措施。政策何时出台,实施效果如何还有待观察;在产业政策层面,我们注重对消费的支持和自我控制。一般来说,逆周期对冲政策可能会加码,但具体效果还是需要观察。

等待外部因素短期缓解,中期保持乐观。中美争端扩大到科技会抑制市场短期风险偏好,需要等待外部因素缓解。从中期来看,我们仍然可以保持乐观的态度,因为首先,稳定增长政策不会撤销;其次,新一轮改革开放措施、科技创新板等制度措施将在中期内支撑市场估值。行业配置方面,关注业绩稳定、地位稳步提升的金融行业,如银行;关注未来政策支持和消费类行业受益于CPI向上,如食品饮料;以及多方关注、政策大力支持的科技产业,如自主控制、硬科技、通信等。


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