「中船防务股票」汇率变化给COMEX上海黄金期货价差交易带来机遇

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目前,市场的焦点已经从新型肺炎疫情转移到各国放松封锁和经济复苏上。市场风险偏好反弹,风险溢价下降,使得风险资产价格反弹,而安全资产价格下跌。目前,越来越多的经济体正在重新开放经济活动,有迹象表明,疫情最严重的时期可能已经过去。从前期黄金上涨的逻辑来看,除了美元实际利率下降之外,市场风险溢价上升带来的避险需求也是重要的驱动力。

市场关注的焦点可能更多地是经济重启。在过去的半个月里,全球商业航班数量约为34000架/天,上升到疫情前正常水平的32%,仅比前一个值略有增加3个百分点,表明各国的空中交通管制仍然相对严格。在过去的半个月里,伦敦、巴黎、罗马等欧洲城市的交通拥堵指数已经恢复到去年平均水平的30%以上,美国的纽约、洛杉矶也达到了去年的20%到30%,说明欧美的交通在解堵后恢复的很快。根据这个推断,欧美的总体工作回报率可能达到30%左右。

尽管包括美国在内的各经济体因复工存在二次爆发的风险,但全球主要经济体前所未有的货币宽松和财政政策宽松降低了市场风险溢价,包括美国股市反弹和铜、原油等大宗商品价格,而黄金、国债等避险资产价格呈现下降趋势。笔者认为,短期经济反弹的逻辑主导了市场风格转换,避险资产暂时处于调整之中。

从中期来看,笔者认为,疫情导致的债务违约和企业部门去杠杆化下的信贷紧缩将制约经济反弹的空间。鉴于货币流动性反弹带动的风险资产,如欧美股市和部分大宗商品的反弹,已经脱离了经济增长的基本面,风险资产未来调整的风险会很大,黄金的短期撤出不会改变中期的上升趋势。

一方面,未来几个月美元实际负利率可能难以改变。美联储宣布了4月份会议的纪要,并重申了将利率保持在接近零的立场。预计委员会成员将维持目前的利率目标区间,直到他们确信经济经受住了最近事件的影响,并走上了实现美联储目标的轨道。美联储仍准备根据需要调整购买计划,以支持证券市场的平稳运行。

在会议记录中,美联储还提到,关注今年晚些时候新冠肺炎疫情再次爆发的风险尤为重要。这意味着美元名义利率将长期保持在接近于零的水平,而短期内通胀预期将处于较低水平,这使得美元实际利率削弱了刺激金价上涨的力量,但不会演变成对金价的打压。截至5月21日,衡量美元实际利率的10年期通胀指数国债(TIPS)收益率为-0.46%,而去年同期为0.6%。

另一方面,美股等风险资产在反弹后被高估,与经济增长的基本面脱节。过去8周,美国失业人数增加了3800万,预计2020-2021年全球GDP损失可能高达10万亿美元。然而,同期全球股市市值增加了近15万亿美元。与此同时,美国5月份的复工率仅为30%。显然,股市飙升的背后是美联储4万亿美元资产的信贷。此外,罗素2000指数是反映美国经济最全面的指数,罗素2000指数更为多元化,科技行业仅占13.5%。美股反弹后,科技股市值过高,其中S&P 500指数科技股市值达到21%,意味着美股稳定性大幅下降。一旦疫情反复发生,科技股大跌可能导致美股全线崩溃。

从目前黄金走势来看,实际利率保持在负值,使得提振钝化。然而,由于美国债务的多头和空头利率的扩大,金银价格面临着大幅度回调的压力。由于目前经济仍处于衰退之中,虽然比前一个月有一定程度的反弹,但白银行业具有更强的属性,导致白银价格随着生产的恢复而反弹。但中期来看,白银行业需求的高度受限反弹,制约了金银价格的回撤空间。

从交易策略来看,人民币对美元汇率的小幅贬值,使得以人民币计价的黄金价格涨幅大于以美元计价的黄金价格涨幅。随着国内投资者对黄金投资需求的上升,COMEX也推出了以上海黄金现货为目标的黄金期货:一份合约报价为每盎司美元(SGU期货),另一份合约报价为每克人民币(SGC期货)。鉴于美元未来将走弱的预期,美元计价的黄金和人民币计价的黄金价格将回升。投资者可以买入以美元计价的COMEX上海黄金期货,卖出以人民币计价的COMEX上海黄金期货,捕捉交易机会,进行价差修复。


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