「如何赚第一桶金」恒生指数涨0.05%,瑞声科技涨近7%

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5月20日,香港恒生指数25日上涨0.05%25至24,39.95点。医疗器械股和生物医药B股继续走强,微创医疗、威高等几只个股继续创出新高。麦博药业和格力药业双双飙升15%25以上25;瑞声科技大涨近7%2525领涨蓝筹;石油库存大幅下跌,三桶石油跌幅超过1%2525。

分析解读:

港股行情变化:南方基金全面分析

南方基金能买什么?你买了什么?

用南方的资金可以买什么?——港股通入池规则。与港股通类似,对港股通的投资标的范围有更严格的限制。其中,二级市场流动性是港股通标的池的核心标准。就目前规则而言,港股通的投资标的一共约620个,公司必须满足以下三个条件才能入选:

1)恒生综合大指数成分股、恒生综合中型指数成分股、恒生综合小型指数成分股(检验日前12个月的平均市值必须在50亿以上,上市时间按实际长度计算小于12个月时间)和A%252BH上市公司的H股;

2)三大指数股市场上具有不同投票权结构的主体,上市时(6个月2B20个交易日的6%25)、市值(检验日前183天日均200亿以上)、成交额(日均以上200亿)检查日前183天60亿))及公司形象(无联交所违规指控等);

3)A股对应的H股必须在深交所和上交所上市,无风险提示,正常上市。在证券交易所以港元交易。

港股投资主体如何配置?——一个简单的拆解方法

港股交易主体包括境外基金、境内基金和交易所(包括做市商),其中美国、英国和中国大陆构成主要境外资金来源。根据港交所公布的数据,2009年至2018年的十年间,港股机构化程度进一步提升,个人投资者(%252B本地境外投资者)在交易中的占比进一步从30下降%25到20%25;境外基金和本地基金与交易所(包括做市商)的交易份额最近从4.5:4.5:1逐渐演变为4:3:3。交流参与度逐年增加,外资一直占近一半的份额。在外资结构中,美国、英国和中国大陆是最重要的来源地,来自中国大陆的资本交易份额逐年上升,从2009年的11%25上升到2009年的28%25。2018年,美国和英国之间的交易份额从60%2525增加到40%2525。

如何追踪不同类型基金的持仓情况?——一种简单的分裂方式。虽然我们可以通过官方数据了解港股的交易情况,但无法知道港股参与主体的具体持股行为。为了追踪国际基金和本地基金的持仓情况,我们可以采用一种简单粗暴的追踪方式,即通过拆分不同类型中介(券商)的持仓情况,大致反映不同类型基金的配置情况。香港市场目前有四种中介机构:国际中介机构、香港本地中介机构、中资中介机构和港股通。其中,国际中介机构持有的股份数量最多,其次是香港本地中介机构。港股通的持股比例较低,但在逐年增加。

需要说明的是,中间持股不等同于资本持股。不同类型的中介股份实际上代表了不同类型证券公司(或投资银行)的经纪业务股份。例如,国际基金在港股市场的参与度比较高,相应的国际投行市场份额也名列前茅,但这并不意味着国际基金只能通过国际参与港股交易。投资银行。因此,用中介持股来对应资本持股只是为了提供一个粗略的模拟方法,中间的误差在所难免,但还是有一定的参考意义。

国际基金和本地基金如何配置港股?由上可知,国际中介机构持股对应国际基金,本土中介机构根据香港本地基金,可以观察到两大交易主体的配置行为:

1.从持股规模来看,国际和本地基金在各行业的股票市值和香港上市公司市值分布大体相同,持股最多的金融、信息科技、房地产和可选消费类持股也占港股市值权重最大。

2.从第一产业的超额配置比例来看,国际资本持有更偏向信息技术、可选消费和医疗,而本土资本持有更偏向金融和医疗。信息技术。两者在电信服务、工业和房地产领域均处于低配置状态。

3.从第二产业看,国际和本地资金在保险和软件服务领域往往存在过度拨备,银行和电信服务领域拨备不足。两者在一些子领域存在一定差异,如消费服务、医学生物、零售等,国际资金配置过多,本土资金偏低;而对于公用事业、多元化金融等,则更受地方资金青睐。

与国际和本土基金相比,国内资金配置有哪些偏好和差异?

在上文中,我们大致跟踪了国际基金和本地基金在港股市场的持股特征。接下来,我们将对比不同基金的持股情况,以说明南投基金的偏好。在计算南向资本行业超低配置比例时,我们改为以港股通标的为基准分配样本,更客观地反映实际偏好。

首先,从持股规模来看,南侠基金也集中在金融、信息科技、房地产、可选消费等权重板块。其中,近45%25的股份集中在金融行业。银行再次占绝对多数(35%2525);

其次,从第一产业超额配置来看,南夏基金明显倾向于配置金融,尤其是银行股,其中南夏20%25以上的持股集中在中国建设银行、中国工商银行是两家银行;而电信服务、房地产、公用事业和日常消费则明显偏低。

第三,从子行业来看,与国际基金和本土基金倾向于过度提供保险和软件服务不同,南方基金偏爱银行、医药、汽车、技术硬件设备、半导体。与国际和本土基金类似,南向基金在房地产和电信服务行业的配置也明显偏低。

综上所述,南方基金偏爱金融、医疗和硬件科技公司。超额配置最多的行业是银行(%252B17.7%2525)和制药生物技术(%252B1.5%25)。25)、多元化金融(1.5%2525)、汽车(1.4%2525)和技术硬件设备(1.2%2525);相比之下,国际资本超额配置最多的行业是保险业(%252B5.4%2525)、软件服务业(%252B3.7%2525)、消费服务业(1.5%2525),本土资本最多的行业是保险业(%252B5.4%2525)、软件服务业(%252B3.7%2525)、消费服务业(1.5%2525)超额配置是保险(%252B6.24%2525)、软件服务(%252B2.8%2525)和多元化金融(0.72%2525)。

剔除建行和工行后,南夏的持股偏向于医疗、信息技术和可选消费。纵观资金南下的重磅股,建行和工商银行是仅有的两家市值过千亿的公司,而且这两家银行也是国有企业。中港股市占比较大,其中建行港股占比超过95%25。如果去掉这两家银行的持股数据,观察南进资金的超低配置,可以看出金融业从大幅增持降到了标准配置;一个较大的增持比例已经成为医疗保健(3.5%2525)、信息技术(2.8%2525)、可选消费(1.5%2525)的一线行业,相应的第二产业是制药和生物技术(%252B2.9%2525))、多元化金融(%252B2.4%25)25)、技术硬件和设备(2.1%2525)、汽车(2.0%2525)以及半导体和半导体设备(1.7%2525)。

从重仓标的特点看国内投资南方选股的逻辑

最后我们把我们的以重仓股的视角,通过对港股50强股本和本地资本持股特征的分析,可以总结和推断出内资南下个股的选择逻辑:

1.与国际和本土资本类似,市值大的龙头企业是国内资本南下的首选。.

无论是南方基金,国际还是本土基金,其重仓都集中在市值较大的龙头企业。以持股前50名为例,南向资本股票流通市值的平均值和中位数分别为2679亿和975亿港元,远超港股通的目标(平均值和中位数分别为44.5和100亿港元),一半以上的重仓股位列各行业龙头5强。在观察南方资本持股情况时,南方持股最多的二线行业(二线24个行业)中,有12家是行业市值最大的龙头企业。,21位是相应行业的前5名领军者。

2、南下资金流动性要求高,尤其是周转率远超市场平均水平。

由于港股整体交易活跃度较低,各类股本通常都需要个股的流动性。从统计结果看,华南、国际和本地股本的日均成交额均在6亿港元以上,其中华南持有的前50股甚至可以贡献港股成交量的一半以上股票。除了交易量,南夏基金对标的换手率有更高的偏好。南夏重磅股的平均换手率不仅远高于所有港股通标的,也明显高于国际和本土资本重磅股。

3.南方资本更倾向于低估值龙头,其估值顺序领先于分红和业绩。

由于港股估值结构较为成熟,龙头企业估值较高,各类股本的估值普遍高于港股平均水平。但与国际和本土基金相比,南夏重仓标的估值明显偏低:从动态PE来看,南夏基金top50价值的中值仅为9.81倍,远低于13.18和11.03国际和地方基金的时代;PB另一方面,南夏重磅股的PB中位数为1.37,也明显低于国际和本地基金的2.01倍和1.54倍。换言之,国内资本更倾向于在低估值条件下寻找优质领军人物,对分红和业绩的关注度低于国际和本土基金。

4.相比之下,南投基金更倾向于选择选择中国股/A%252BH股。

除了底层的基本面属性外,南进基金还表现出明显的公司版图偏向。港股通持有的前50家公司中,中资股占比高达82%2525,A%252BH公司占比44%2525;如果看过去三年前50名持股的累计净增额,上述比例进一步上升到86%2525和46%2525。这一比例不仅远高于港股通的分配(中概股占68%25,A%252BH公司占19%25),而且明显超过国际基金和本地基金的分配。国际基金和本土基金50强中,中概股和A%252BH公司仅占62%2525、18%2525、56%2525、22%2525。


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